| 股票与房地产价格波动影响银行系统稳定的传导机制分析 |
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（三）经纪业务收入渠道 银行业竞争的加剧导致银行传统业务和利润空间急剧缩小，而这种传统业务收入的下降在许多国家是通过经纪业务这种非利息收入来弥补的。银行主要的经纪业务收入有代理资产交易获得的佣金、提供兑换服务的收入、提供资产管理业务的收入、以及代理销售保险和其它投资产品的收入等。而资产价格的缩水将影响到银行经纪业务收入：首先，资产价格下降之后，如果证券交易活动减少，银行的佣金收入就会下降；同时，由于资产价值缩水，银行所管理的资产数量也会减少，管理费用收入自然也缩水了。当然，银行也有可能在熊市中赚到经济收入，因为资本市场上的投资者大量抛售资产的行为增加了市场交易量，从而增加银行的手续费收入。然而，因为从资产管理服务中所获得的管理费构成银行参与证券业务收入的一大部分，而资产价格下降后，这种费用可能会在很长时间内处于低水平，所以银行总经纪收入在资产价格下降之后应该是下降的。而且，一旦资本市场崩溃，一些特定的业务，比如IPO和M&A等，甚至会在低迷的股票市场上消失，银行从这类业务中所获得的收入也就全部损失了。总之，这一渠道看来要严格根据股票价格下降的程度和投资者从股票市场收回投资的时间的长短而定。 （四）对附属机构影响的渠道 虽然银行对证券和房地产行业的直接参与并不多，但资产市场价格的急剧下降却可能通过对银行附属机构或子公司的影响而间接影响银行的稳定性。这些附属机构或子公司通常要依赖它们的母银行来为其提供流动性支持。一旦这些附属机构或子公司过多的参与到资本市场或衍生金融市场，这些市场的价格波动就很可能引起银行附属机构或子公司的流动性危机，进而向其母银行提出新的资金要求。当银行没有健全的内控系统的情况下，这种附属机构的风险就可能最终影响到整个银行集团的稳定性。 （五）"第二回合"渠道 资产价格下降除了可能对银行的资产负债表和借款还款能力产生直接影响效应之外，还可能通过对宏观经济和金融环境的损害作用来引起银行系统稳定性的减弱。在某种意义上，如果我们把更多的注意力放在金融危机产生的实际来源上时，这种 "第二回合"效应可能就是银行危机的一个重要根源。特别是当存在我们前述的银行脆弱性问题时，这种效应的出现会加剧危机的程度。 1、宏观经济效应的影响 一些国家资产价格的上涨可能通过财富效应导致过度消费，这反应在这些国家储蓄率的下降和负债的上升上。而资产价格的突然下降就可能使这种趋势出现逆转。而且资产价格波动的不对称性，消费和投资下降的程度要大于资产价格上涨时增加的程度。这就产生了传统的 "负债-通货紧缩"危机。而一般而言，宏观经济情况变坏，银行发生信贷危机的可能性就会上升，银行的收入也会减少。 家庭持有股票份额的增加也可能提高这一传导渠道的重要性。当然，家庭持有股票份额在不同的国家有很大的不同。一般在市场主导型金融系统国家，家庭参与股票市场的深度和持有股票份额都要高于银行主导型国家。例如在德国和奥地利，股票只占家庭投资的很有限的一部分。而且在大多数国家，家庭都是通过持有共同基金帐户来间接持有股票资产的。相比之下，房地产在大多数国家的居民家庭中是最主要的财富。但是，在任何情况下，提高银行资本充足率水平都是防御宏观经济绩效变坏对银行产生影响的关键措施。 2、对银行融资环境的影响 在过去的几年中，在世界范围内掀起了一股银行业再造的浪潮。在银行业再造的过程中，给银行业注入新的资本和进行兼并收购是最主要的两种表现。而资产价格的下降则可能阻碍或延缓银行业再造的步伐。因为在这样的情况下，银行所需要的新资本可能越来越难以从股票或债券市场上所筹集，其融资成本也会越来越高。而且，在资本市场低迷的时候，银行业通过资本市场进行的收购兼并活动也很难开展。 3、对解决银行业问题的影响 一旦严重的银行业问题产生，在资本市场低迷的情况下，也可能更难解决。例如，许多发展中国家在解决银行的不良资产问题时，一个主要的方法就是资产证券化。而资产证券化成功进行的一个前提条件是拥有一个发达、完善、并且交投活跃的资本市场。而当股票市场萧条时，资产证券化的前景就堪忧。 三、结 语 总之，信贷风险渠道，特别是银行面临的股票和房地产部门的贷款风险显然是资产价格波动影响银行稳定性最主要的因素。而且随着银行在信贷市场上竞争的不断加剧，导致银行业利润空间的缩小。这种趋势在许多国家都有出现，一些国家的银行为增强竞争力就放宽了贷款标准，比如一些银行提高了抵押贷款/价值比率（LTVs）。这在一定程度上会进一步助长资产价格的上涨，导致资产价格泡沫的形成。而资产价格泡沫破灭之后宏观经济环境和银行融资可能性都会受到影响，这又会通过经济业务收入渠道，和 "第二回合"渠道来影响银行的稳定性。因为资产价格波动会对银行稳定性产生影响，所以监管当局应该密切关注房地产与股票价格可能出现的剧烈下跌并以相应的方法应对，以防止资产价格波动导致银行系统脆弱性的发生，并进而威胁到整个金融系统的稳定性。 作者简介：唐建伟 中国社会科学院工业经济研究所博士后流动站；(香港)招商局集团博士后流动 ，518067 注：1. 一个有关金融系统稳定性与经济增长之间联系的全面讨论请参见：Ross Levine, “Financial Development and Economic Growth: Views and Agenda”, Journal of Economic Literature, Vol.35,June, 1997。 2. 参见：Ramana Ramaswamy, “The slump in Business Investment in Japan in the 1990s”, In Post Bubble Blues:How Japan Responded to Asset price Collapse, ed,by Tamin Bayoum and Charles Collyns washing : Internatoinal Monetary Fund ,2000。 3.例如Davis(1993)利用英国的数据分析得出，按照贷款人的不同经济类型分类，最有风险的部门是那些房地产公司和非保险类金融企业。 |
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